2002-2004年：熊市煎熬与1307点保卫战

2001年见顶2245点之后，A股进入了漫长的熊市期。2002年到2004年这三年，可以用四个字概括：煎熬、等待。市场在不断的“政策底”试探中缓慢下行，投资者的耐心被一点点磨灭。

2002年：暂停减持与短暂希望

2002年6月24日，国务院决定除企业海外发行外，停止在国内市场减持国有股。这被称为“6·24行情”，当天大盘几乎全线涨停，上证指数单日涨幅超过9%。但好景不长，兴奋过后市场重新回到了下跌通道中。

2002年的经历告诉我们：政策利好可以带来脉冲式的反弹，但如果基本面没有改善，反弹终究是昙花一现。很多在6·24行情中追进去的人，后来又被套牢了。

2003年：价值投资的萌芽

2003年是A股价值投资的萌芽之年。以五粮液、中国石化、宝钢股份、长江电力、招商银行等为代表的“五朵金花”（也有说是“二线蓝筹”）走出了独立行情。这些公司有一个共同特点：业绩优良、估值合理、分红稳定。

这是A股第一次真正意义上的基于基本面的价值发现行情。虽然后来证明这波行情更多是机构资金的抱团行为而非真正的价值投资理念的普及，但它至少证明了“好公司可以有好价格”这个朴素道理在A股也是适用的。

2004年：1307点保卫战

2004年，市场继续下探。上证指数在11月触及1307点的阶段性低点。这个位置后来被反复测试，被称为“1300点保卫战”。多空双方在这里展开了激烈的拉锯，但最终空方占据了上风。

值得记住的事

除了漫漫熊途之外，这几年也有一些积极的变化：(1)2004年6月，中小企业板（后来的“中小板”）在深交所正式启动，为中小企业融资开辟了新渠道。(2)QFII（合格境外机构投资者）制度于2003年开始实施，外资开始进入A股。(3)基金行业稳步发展，机构投资者占比逐步提升。