成长性分析框架

成长性是驱动股价长期上涨的最核心因素。没有成长的公司只能依靠估值提升来赚钱，天花板很低。

成长的三个层次

• 营收成长：最基本的层面——公司卖的东西越来越多
• 利润成长：更高层级——不仅卖得多而且每单赚得更多（毛利率改善或费用管控）
• 自由现金流成长：最高质量——增长的同时还能产生大量自由现金

如何评估成长质量

• 增速的持续性：是一年暴增还是连续三年稳步增长？后者质量更高
• 增长的来源：是提价（不可持续）还是销量提升（可持续）？是内生增长（有机增长）还是并购（可能有商誉减值风险）？
• 增长的含金量：是否伴随ROE和现金流的同步改善？纯收入增长而无利润增长是危险的信号

PEG指标

PEG = PE / 预期净利润增长率。< 1 被低估，> 2 合理，> 3+ 可能偏贵。用PEG可以更公平地比较不同增速公司的估值水平。