杜邦分析法

杜邦分析法是一种经典的财务分析框架，把ROE（净资产收益率）拆解成几个核心组成部分，帮你理解公司赚钱能力的来源。

公式拆解

ROE = 净利润 / 净资产= (净利润 / 营业收入) × (营业收入 / 总资产) × (总资产 / 净资产)= 销售净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数

三个因子分别代表什么

• 销售净利率：每卖一块钱赚多少净利。反映产品的盈利能力和成本管控水平。越高越好
• 总资产周转率：每一元资产创造了多少营收。反映资产运营效率。越高说明资产利用效率越好
• 权益乘数：总资产/净资产 = 1/(1-资产负债率)。本质上是杠杆倍数。越高说明负债越多

三种典型的ROE来源模式

• 高净利率驱动（如茅台）：产品有强定价权，毛利率极高。这种ROE最可持续
• 高周转率驱动（如零售超市）：薄利多销，靠快速周转赚钱。对管理效率要求高
• 高杠杆驱动（如房地产/银行）：借很多钱来放大收益。风险最高，经济下行时容易出问题

应用场景

比较两家ROE相近的公司时，看它们的杜邦分解是否相同。如果A公司靠高净利率、B公司靠高杠杆，那A的质量明显优于B。同样20%的ROE，来源不同含义完全不同。