什么是煤炭开采加工

煤炭开采加工板块包括动力煤、焦煤、焦炭等。煤炭是中国最大的基础能源，占一次能源消费的55%左右（虽然比例在下降，但绝对量仍然巨大）。这个板块是A股"高股息+周期"策略的代表作。

行业格局

中国煤炭行业高度集中。国家能源集团（原神华+国电）一家就占了全国产量15%以上，陕煤集团、山西焦煤、中煤能源、潞安环能、兖矿能源等巨头分列其后。A股煤炭上市公司有30多家，头部五家产量占全行业超过40%。

行业经历了2016-2021年的供给侧改革红利期——淘汰落后产能、限制新建矿井，供给大幅收缩，煤价从最低不到400元/吨涨到最高超过2000元/吨。但2022年以后，先进产能陆续释放，煤价从高位回落但仍有支撑。

价格机制

长协价和市场价并存是煤炭行业的特色。大型煤企与发电企业签订年度长协合同，价格参考"基准价+浮动"机制，波动较小。长协煤占大型煤企销量的50-80%，提供了业绩的基本盘。市场煤则随供需波动，弹性更大。

焦煤和动力煤的定价逻辑不同。动力煤主要受气温（取暖需求）和水电替代影响，冬季旺季+枯水期是涨价窗口。焦煤则与钢铁行业景气度直接相关——钢厂开工率高，焦煤需求就旺。

投资逻辑

煤炭股是"现金奶牛"。头部煤企长协占比高，业绩稳定性好，ROE普遍15%以上，股息率6-10%。在利率下行、资产荒的背景下，煤炭股的"类债券"属性非常吸引人。

买入煤炭股的核心逻辑有三个：高股息（分红率50-80%）、低估值（普遍5-8倍PE）、供给约束（新建煤矿审批严格，产能增长有限）。卖出信号是煤价跌破长协基准线或政策突然放开产能限制。

选股优先选长协占比高、资源禀赋好的企业。陕西煤业（陕北优质动力煤）、中国神华（煤运一体化）、山西焦煤（稀缺焦煤资源）是三大首选。

风险提示

最大的长期风险是能源转型——光伏风电成本持续下降，对煤炭的替代不可逆转。中短期风险包括政策调控（煤价过高时发改委出手限价）、安全事故（一次矿难可能导致全省停产整顿）。煤炭股适合做高股息策略的底仓配置，但别指望长期翻倍。